开源证券：煤炭量价齐跌拖累业绩，关注煤矿成长与高分红，维持“买入”评级深度分析

开源证券发布研报，对某煤炭公司2024年业绩预告进行深度分析，预计2024年归母净利润同比下降50.1%-57.9%。报告指出，煤炭量价齐跌是导致业绩下滑的主要原因。

一、 业绩下滑原因分析：

• 煤炭产量下滑：2024年，受山西“查三超”政策及部分煤矿停产影响，公司煤炭产量下降，直接拖累业绩。虽然山西省逐步放开夜班生产，鼓励煤矿增产，部分停产煤矿也已恢复生产，但2025年1月发生的再次停产事故仍将对2025年产量造成一定影响。
• 煤炭价格下跌：2024年焦煤长协价格下跌，虽然长协销售占比高，一定程度上熨平了现货价格下降的影响，但仍对整体业绩造成负面冲击。
• 热电业务亏损：控股子公司西山热电由于装机容量小、能耗高，长期处于亏损状态，关停发电机组虽然利好长期发展，但短期内会对业绩造成负面影响。

二、 未来发展展望：

• 煤炭产量有望恢复：随着山西省政策调整和停产煤矿恢复生产，预计2025年公司煤炭产量将有所改善。
• 煤炭价格企稳预期：国内稳经济政策的实施及焦煤供应相对稳定，预计2025年焦煤价格将逐渐企稳，对业绩的拖累将会减轻。
• 产能扩张：公司成功竞得新的煤炭探矿权，规划产能800万吨/年，并有望受益于集团资产注入，实现产能持续扩张。
• 高分红政策：公司保持较高的分红比例，对投资者具有较强的吸引力。假设2024年分红比例维持2023年水平，则当前股息率可达5%。

三、 投资建议：

开源证券维持对该煤炭公司的“买入”评级。公司煤炭主业具备长期成长潜力，高分红政策也对投资者具有吸引力。但仍需关注经济增长不及预期、煤价下跌超预期、产量释放不及预期等风险因素。

四、免责声明：

本文仅供参考，不构成任何投资建议。投资者应根据自身风险承受能力进行投资决策，并承担相应的投资风险。