刘煜辉：A股定价关键在分母端风险偏好，长期向好核心力量未被充分认知

中国首席经济学家论坛理事、上交所专家指导委员会委员刘煜辉近日对A股市场未来走势进行了总结，指出A股市场长期以来受短期因素主导，处于“投票器”阶段。

核心观点：

• 市场定价逻辑转变: 周期步入康波右侧长周期，市场定价逻辑正在深刻转变。
• 政策因素未被充分反映: 全方位扩大内需、人口高质量推动中国式现代化等战略举措，其积极影响尚未完全体现在市场定价中。
• 分母端风险偏好至关重要: 未来A股定价的关键在于分母端的风险偏好，而非分子端的盈利指标。
• 长期向好核心力量: 我国强大的供应链优势（完备工业体系、稳定低成本电力供应、勤劳坚韧劳动力等）虽然未被市场充分认知，但构成支撑A股长期向好的核心力量。

深度分析：

刘煜辉的观点强调了宏观经济因素和政策因素对A股市场长期走势的重要性。他认为，当前市场对中国经济的长期增长潜力以及中国供应链的韧性估计不足。 投资者过度关注短期波动，忽视了中国经济的基本面和长期发展红利。

分母端风险偏好指的是投资者对风险的承受能力和态度。如果投资者风险偏好下降，则市场整体估值会降低，即使盈利增长，股价也可能下跌。反之，如果投资者风险偏好上升，则市场估值会提高，股价上涨的可能性增大。

供应链优势是支撑中国经济长期发展的基石，也是A股市场长期向好的重要保障。 然而，当前全球经济形势复杂，地缘政治风险增加，这些因素都可能对中国供应链造成冲击。 因此，市场需要对这些风险进行评估，并对中国供应链的韧性有更清晰的认识。

投资者需关注的方面：

• 宏观经济政策: 密切关注国家宏观经济政策的变化，特别是与扩大内需和中国式现代化相关的政策。
• 风险偏好变化: 关注投资者风险偏好的变化，以及这种变化对市场估值的影响。
• 供应链安全: 关注中国供应链安全，以及潜在的风险和挑战。

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